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期权起航非线性工具将展宏图
发布时间:2015/2/9 19:47:39点击次数:174次    
仓是一种相对比较保守的投资策略,在减少投资者损失的同时,也限制了投资者的收益。

  当标的证券价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时,投资者得到的权利金在一定程度上弥补了这一损失。而当标的证券价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时,投资者仍可以获得权利金的收益,但收益会受到限制,因为股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。当股票价格上涨超出行权价后,由于股票上的收益被期权上的损失全部抵消,组合策略利润将达到最大,并维持不变。

  交易策略灵活

  与股票、期货等风险收益线性相关的金融产品不同,期权是最为典型的非线性衍生工具,期权的出现会改变以往投资线性产品的投资模式,未来投资者的投资策略也将更加丰富。投资者在不同的市场情况下,根据判断,可以通过构建不同的期权组合来实现增加收益的目的。

  国金证券分析师尹浩介绍,投资者对后市一般有八种不同的市场判断,包括强烈看涨、强烈看跌、一般看涨、一般看跌、小幅看涨、小幅看跌、宽幅震荡、窄幅震荡。长期持有现货的投资者比较担心市场震荡风险和回调风险,同时也希望震荡较小时增加收益。因此,在持有期的某小段时间内,研究如何在小幅看涨、小幅看跌、宽幅震荡、窄幅震荡这四种行情下增加收益比较有意义。

  当投资者小幅看涨后市时,可以买入一个低行权价格的认购期权,同时卖出一个高行权价格的认购期权。投资者的最大亏损是净权利金,最大盈利是两个行权价之差。这样的组合在控制下跌风险的情况下,可以通过卖出期权增加收益。

  当投资者小幅看跌后市时,可以买入一个高行权价格的认购期权,同时卖出一个低行权价格的认购期权。投资者的最大亏损为两个行权价之差,最大盈利是净权利金。

  当投资者认为市场将宽幅震荡,但不确定方向时,可以买入跨式期权,即同时买入一个平价认购期权和一个平价认沽期权。投资者的最大损失是权利金,最大盈利是无限的。无论市场是大幅上涨还是大幅下跌,投资者都能增加收益。

  当投资者认为市场将小幅震荡,但不确定方向时,可以卖出跨式期权,即同时卖出一个平价认购期权和一个平价认沽期权。投资者的最大损失是无限的,最大盈利是两份权利金。无论市场是大幅上涨还是大幅下跌,投资者都能通过卖出期权赚的权利金来增加收益。

  在上证50ETF期权推出后,与之相关的创新产品将层出不穷。各类资产管理机构可以开发期权策略指数产品,也可以进行主动型产品的创新,包括绝对收益产品、量化产品、波动率产品等。

  总体上,管理层当前鼓励各类资产管理机构,特别是公募基金在前期参与期权交易时以套期保值、对冲风险为主要目的。对于量化投资基金,由于期权交易形式和交易对象比较灵活,套利交易成为可能。对于主动型管理基金,也可以利用期权进行组合优化。

  股神巧使期权

  股神巴菲特以价值投资闻名于世,在他的心目中,衍生金融工具甚至被视为“大规模杀伤性武器”,但这并不意味着巴菲特绝对不触及期权等衍生金融工具,精巧的使用期权产品让其投资组合实现了更高的投资回报。

  巴菲特进行期权交易中的一个经典案例就是1993年4月卖出可口可乐的看跌期权,这与上证50ETF现货持有者进行备兑交易具有异曲同工之妙。

  1993年4月2日,菲利普·莫里斯公司将万宝路香烟降价20%,在该事件发生后,包括可口可乐在内的一些著名消费类上市公司股票的价格纷纷走低。对于普通投资者来说,这个时候应该会选择直接卖出股票或者直接沽空股票,但巴菲特的做法却与众不同。

  巴菲特以每股1.5美元的价格先后卖出500万份1993年12月17日到期、执行价格为每股35美元的可口可乐看跌期权,而此时可口可乐股价为每股40美元。该期权需要实物交割,也就是期权的买方在到期日可以选择把可口可乐股票卖给巴菲特。

  而实际上,巴菲特是可口可乐公司股票的坚定持有者,即使股价在到期日跌破每股35美元,由于事先收取了750 万美元,买价也要低于每股35 美元,盈亏平衡点为每股33.5美元,如果跌破这一水平,巴菲特就有机会抄底。

  总体来看,巴菲特不走寻常路,而是选用期权工具主要有两个原因:首先是巴菲特持有大量可口可乐股票,并且坚定看好这家公司,认为股票价格不可能跌破每股35美元。事实证明,到期日的股价是每股42.63美元,这让巴菲特收获了750万美元的利润;其次由于卖出看跌期权之时刚好经历了股价的大跌,一般而言,下跌中股票的波动率会上升,从而推升期权的价格走高,这样他可以赚取更多的权利金收入。

  事实上,巴菲特经常使用期权产品实现交易目的,而不引起市场的大幅波动。如果股票价格没有下降到期权合约所约定的行权价,他就可以坐收期权权利金,从而也增加了自己的收益。

  股神不仅使用个股期权,各种指数期权也成为他的投资工具。从2004 年开始,巴菲特逐步卖出大量世界主要指数长期看跌期权合约。截至2008年年底,伯克希尔·哈撒韦公司共计持有价值371.3亿美元的期权合约,而这些合约都是存续期在15年至20年的欧式期权。通过卖出这些合约,巴菲特提前收到了49亿美元的权利金,可以免费先使用15年至20年,相当于获取49亿美元的长期无息贷款。

  虽然在2008年金融?;?,巴菲特持有的期权账面价值浮亏高达51亿美元,但由于是欧式期权,买方无法行权,而在各国股市回暖后,巴菲特公司持有的期权头寸目前已经开始盈利。

  因此,期权就如它的名字一样,给了投资者很大的选择空间,极大地增强了投资者投资的灵活性。
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