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长油何日东山再起?(图)
发布时间:2015/1/26 17:48:54点击次数:179次    
退市半年后,已转至新三板的长油3(原名长航油运)交出了一份市场各方都基本认同的破产重整答卷,债权清偿率达到100%。为达成破产重整目标,长油3的债权人和原股东各自让了一步。长油3大股东与中小股民分别以50%、10%的比例让渡手中股权,银行和各大债权人则接受了12.46%的债权清偿率。

  退市半年后,已转至新三板的长油3(原名长航油运)交出了一份市场各方都基本认同的破产重整答卷,债权清偿率达到100%。为达成破产重整目标,长油3的债权人和原股东各自让了一步。长油3大股东与中小股民分别以50%、10%的比例让渡手中股权,银行和各大债权人则接受了12.46%的债权清偿率。

  随着油价持续下跌,航运业的运营成本大幅降低,“轻装上阵”的长油3能否借此重回主板市场呢?

  让渡10% 中小投资者亏不?

  虽然尴尬的成为“央企退市第一股”,但退市之后,长油3的破产重整进程较为顺利,经过与债权方的谈判,管理层设计了一份对长油3中小投资者来说相对合理的方案。

  根据破产重整方案,长油3中小投资者让渡10%的股权,大股东则一口气让渡50%的股权,股票抵债价格为2.3元/股,银行等主要债权人每100元债权可得到43.5股长油3股票。

  让渡10%的股权看似吃亏,但2013年4月*ST长油停牌之前,该公司的股价为1.63元/股,2.3元/股的抵押价格相比停牌前的股价还溢价41.4%。

  中小投资者的态度由此发生了变化?!巴耸星肮疽丫什坏终?,股票的"水分"很多。但资产重组后,2.3元的每股价格没有负债,拿在手里的是公司净资产,含金量高了不少,对于股民来说还是比较划算的,只是2011年11月之前以高于2.3元/股买进的股民会有损失?!惫擅裎ù砹我啾嫠呒钦?。

  对于因退市蒙受巨大损失的长油3中小投资者而言,这或是最好的选择—如果进行破产清算,长油3所有的资产在清偿各类债权后已无剩余财产向出资人分配,所有股东将血本无归。

  还有一些小股东不满10%的股权让渡,考虑到包括银行和上下游公司等债权人曾强烈要求让渡更多股份,以及大股东让渡了50%的股权,中小股东10%的股权让渡方案最终得到多数股东的认可。

  “长航油运210亿元债务,通过"3+1"模式得以妥善处置。在法院涉及的115.47亿元破产重整债务中,通过剥离亏损资产23.7亿元,以股抵债61.95亿元,现金清偿0.19亿元,留存债务29.63亿元。重整方案出台,债权清偿率达到100%,相关利益方普遍认同,特别是普通投资者投票赞成率达到99.78%?!苯帐〗鹑诎煜喙厝耸砍?。

  对于该表述中的“普通投资者投票赞成率达到99.78%”部分,有个别投资者提出质疑。有中小投资者向记者反映,长油3退市后的网络投票程序与股东大会投票相比“极其繁琐”,根本无法顺利投票,由于许多人无法参与投票,实际赞成率或许没有官方表述的这么高。但不可否认的是,由于中小股民持有的股份数量有限,长油3的破产重整方案注定被通过。

  运营已转好 有望重返主板

  对于债权人,破产重整方案也明显优于破产清算:根据偿债能力分析报告,长油3破产清算状态下的普通债权清偿比例为12.46%。

  但这一比例含有很大的“水分”:长油3如实施破产清算,能够达到上述普通债权清偿比例的前提,一方面为全部资产均能够按照评估价值变现,另一方面为破产费用能够控制在管理人和评估机构预测的范围内。

  因此,长油3在破产清算状态下的普通债权实际清偿比例可能大幅低于偿债能力分析报告的预计,而破产重整方案承诺给予债权人12.46%的清偿率,至少可以保证债权人有可能收回更多的投入。

  根据长油3于2015年1月20日发布的重整计划执行进展公告,几大债权人不仅接受了12.46%的清偿率,建设银行南京鼓楼支行、中国银行南京下关支行等银行还组团与长油3签署了《重整银团协议》和《银团贷款协议》,为长油3未来扭亏为盈提供了保障。

  另一方面,近2个月原油暴跌,致使航运业的运营成本大幅降低,这对于长油3扭亏亦起到了积极作用。

  从财务上看,燃料成本占据了航运营运成本的60%。2008年的航运市场,国际市场原油油价一路走高,2008年10月,原油价格达到每桶149美元,而2015年1月的国际原油价格跌至每桶50美元一线。

  原油价格走低对于航运业降低成本提高利润起到决定性作用,这对于长油3无疑是重大利好。

  但遗憾的是,长航油运已将VLCC超大型油轮卖给了招商轮船,否则在油价下跌的背景下,VLCC将可能由累赘变成“摇钱树”?!叭绻芄欢嗤σ涣礁鲈?,长油3就能赶上油价下跌的好时机了?!币晃缓皆私缛耸扛嫠呒钦?,“长油3在2008年航运业产能过剩时开始建造VLCC,其居高不下的租金是导致公司最终破产的原因之一,但就在油价大跌的前夕,长油3又卖掉了VLCC,这不得不说是公司管理上的重大失误?!?br>
  在债务得到有效清理,航运业背景又持续回升的背景下,长油3重新上市的可能性再次被提起。

  “据我所知*ST长油退市前的15万中小股民中卖出手中股票的并不多,大部分人依旧持有长油3,他们十分期待公司能够重返主板?!绷我啾?。

  对于这一点,各股东同时也抱以较高期望。

  长油32014年三季报显示,公司第二大流通股股东王东武是市场大名鼎鼎的“牛散”,第六大流通股股东蒋炳方在市场上同样被认为是擅长投资重组股的高手;徐翔更带领上海泽熙投资管理有限公司的股东郑素贞、徐柏良以及监事应莹出现在股东名单中,合计持有2200万股。

  私募大佬与“牛散”齐聚长油3,当然是赌长油3未来能够重返主板市场,东山再起?!爸卣墓绦枰床烤桶?,我们的目标肯定包括重新上市,不过至少要等到两年之后?!背び?董秘办人士向记者表示。

  新金融记者 罗亦丹

  作者:表示。

  新金融 罗亦丹
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